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好戰(zhàn)略如何贏得資本青睞

來源:醫(yī)藥觀察家報(bào)

醫(yī)藥經(jīng)理人們經(jīng)常抱怨說資本市場不懂他們的企業(yè)戰(zhàn)略。過去幾年里,筆者一直認(rèn)為這是酸葡萄心理在作怪,資本市場其實(shí)很善于評(píng)估藥企戰(zhàn)略的優(yōu)劣。筆者和大部分學(xué)者及金融機(jī)構(gòu)一樣認(rèn)為,優(yōu)秀的戰(zhàn)略應(yīng)該順應(yīng)資本市場的運(yùn)行規(guī)則。畢竟,藥企的目標(biāo)是為投資者創(chuàng)造利益。所以,醫(yī)藥經(jīng)理人們應(yīng)合理利用企業(yè)戰(zhàn)略,讓投資者們?nèi)缭杆鶅敗?/span>


◆托德·曾格/文


提高策劃質(zhì)量,警惕“檸檬問題”


筆者認(rèn)為,藥企要想利用藥企戰(zhàn)略吸引資本市場的注意,其就應(yīng)順應(yīng)資本市場的運(yùn)行規(guī)則。但對(duì)于這一觀點(diǎn),資本市場似乎對(duì)并不買賬。分析師認(rèn)為,將不同行業(yè)捆綁在一起毫無價(jià)值。通常,由于每個(gè)行業(yè)各自的復(fù)雜性,它們在華爾街是被獨(dú)立分析和評(píng)估的。但如果有多元化發(fā)展的藥企選擇了新的發(fā)展方向或戰(zhàn)略,評(píng)估藥企就必須協(xié)調(diào)專業(yè)特長不同的分析師進(jìn)行合作,以便更輕松地理解這家藥企。如果某藥企的戰(zhàn)略和分析師的狹窄專長不匹配,市場就會(huì)低估該藥企的股價(jià)。


明尼蘇達(dá)大學(xué)的瑪麗·本納(Mary Benner)認(rèn)為,分析師傾向于低估那些和激進(jìn)的創(chuàng)新科技相關(guān)的戰(zhàn)略,偏愛那些在現(xiàn)有技術(shù)上進(jìn)行拓展的戰(zhàn)略。結(jié)論昭然若揭:資本市場習(xí)慣性地低估那些擁有復(fù)雜和獨(dú)特戰(zhàn)略的藥企。


這是為什么呢?答案是,藥企戰(zhàn)略市場遭受了著名的“檸檬問題”(檸檬在美國俚語中代表“次貨”),在這種市場環(huán)境中,產(chǎn)品的質(zhì)量和服務(wù)無法直接觀測。一個(gè)經(jīng)典的例子是二手車市場(近幾年變化巨大),買家通常不知道車的質(zhì)量,但賣家知道,并可以利用這一情況,賣出質(zhì)量很差的車。而高質(zhì)量車的賣家卻無法在市場上自證,因此高質(zhì)量車的賣家都?jí)贺洸毁u,直到市場上只剩下質(zhì)量較差,價(jià)格較低的“檸檬”車。


醫(yī)藥經(jīng)理人們在向資本市場兜售他們的戰(zhàn)略時(shí),也遭遇了相同的問題。人們很難評(píng)估一個(gè)戰(zhàn)略的質(zhì)量,即使對(duì)提出這一戰(zhàn)略的管理者來說也一樣,我們只能看到未來實(shí)現(xiàn)這些戰(zhàn)略需要做的事及結(jié)果。


因此,醫(yī)藥經(jīng)理人們至少要暫時(shí)將低質(zhì)量的戰(zhàn)略偽裝成高質(zhì)量的。而那些提出高質(zhì)量戰(zhàn)略的管理者則難以說服資本市場。所以,對(duì)資本市場來說,在評(píng)估這些藥企的戰(zhàn)略質(zhì)量時(shí),傳統(tǒng)的核算方法難以提供確鑿的根據(jù)。結(jié)果分析師就將重點(diǎn)放在了為數(shù)不多的“績效”計(jì)算方法上。


公開戰(zhàn)略信息,尋找投資者


如果醫(yī)藥經(jīng)理人們認(rèn)為自己的判斷比市場正確,事實(shí)上可以采用兩個(gè)方法來從根本上糾正“檸檬問題”:第一,讓市場更容易獲得戰(zhàn)略信息;第二,尋找具有長遠(yuǎn)眼光的投資者。藥企可以根據(jù)問題的極端性,選擇合適的方法。


增強(qiáng)市場對(duì)戰(zhàn)略信息的獲取。如果醫(yī)藥經(jīng)理人們認(rèn)為改進(jìn)溝通能解決問題,他們可以敦促分析師和投資銀行投入更多資源來分析藥企戰(zhàn)略。有一個(gè)現(xiàn)在已經(jīng)失寵的極端方式是,針對(duì)在很大程度上被忽略的藥企業(yè)務(wù),發(fā)行一只跟蹤股票。跟蹤股票是在藥企內(nèi)部根據(jù)部門運(yùn)營業(yè)績進(jìn)行交易的。分析藥企一級(jí)市場股票的投資銀行有義務(wù)分析跟蹤股票。醫(yī)藥經(jīng)理人也可以通過直接將股票出售給投資銀行,以求得關(guān)注。他們還可以資助獨(dú)立股本的研究,近年來這種方式日益常見。根據(jù)年份不同,大約有三分之一(或更多)的公開上市藥企根本沒有證券分析。鑒于是否有分析會(huì)造成非常大的區(qū)別,花錢購買分析是值得的。


尋找更有耐心的投資者。如果改善溝通仍不奏效,管理者唯一的選擇就是找到相信藥企并有同情心的投資者。但這可能意味著將藥企私有化,很多現(xiàn)實(shí)中的例子說明,那些戰(zhàn)略獨(dú)特且復(fù)雜的藥企正在朝這個(gè)方向發(fā)展。私募股權(quán)一般會(huì)支持新興的、高度不穩(wěn)定的科技藥企,人們很難理解這些藥企的戰(zhàn)略,而評(píng)估它們的成本也很高。企業(yè)集團(tuán)也具有類似的特點(diǎn)。過去二十年里,在公募股權(quán)市場幾乎看不到企業(yè)集團(tuán)的蹤影,這點(diǎn)已經(jīng)有目共睹,但它們并沒有消失,只是以私有股權(quán)的形式繁榮發(fā)展。要想分析這些由許多不相關(guān)的業(yè)務(wù)組成的復(fù)雜綜合體,需要一筆不小的花費(fèi)。而變成私有,可以確保投資者有足夠的動(dòng)力,花大的成本獲得準(zhǔn)確的分析和投資,推動(dòng)藥企發(fā)展。


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