主動型投資如何打破瓶頸？

典型的風(fēng)險投資模式是投資者通常先對外部研究人員的創(chuàng)意和商業(yè)計劃進行篩選，擇優(yōu)向初創(chuàng)企業(yè)提供資金支持并取得該公司股份。而在近年美國生物醫(yī)藥資本市場，越來越多專注于早期投資的風(fēng)投機構(gòu)嘗試立足于更前沿的創(chuàng)新技術(shù)參與創(chuàng)建新公司，有業(yè)內(nèi)人士稱其為“主動型投資”。

　　如今，類似的概念也開始在國內(nèi)生根發(fā)芽。日前，復(fù)星企業(yè)宣布將攜手耶魯大學(xué)遺傳學(xué)系副系主任許田教授成立科技創(chuàng)新孵化平臺。該平臺以國際化的科創(chuàng)轉(zhuǎn)化為重點，以長效機制實現(xiàn)全球創(chuàng)新前沿技術(shù)的轉(zhuǎn)化落地。

　　據(jù)介紹，該平臺的孵化模式是在項目早期種子階段迅速做出價值，往前推進成功概率，達到一定里程碑之后吸引復(fù)星自身機構(gòu)，或者外部的投資共同參與，進一步驗證推動相關(guān)進展，最終形成具有顛覆性的產(chǎn)品。

　　基于一個前沿的科學(xué)技術(shù)孵化出一家創(chuàng)新型企業(yè)已經(jīng)成為美國早期風(fēng)投最盛行的一種投資模式。以美國著名風(fēng)投公司Third Rock Ventures為例，21世紀(jì)初正逢科技股泡沫破滅，投資機構(gòu)對生物技術(shù)公司的投資熱情銳減，Third Rock Ventures選擇根據(jù)最新發(fā)表的熱門學(xué)術(shù)研究，尋找業(yè)內(nèi)從事相關(guān)研究的頂尖科學(xué)家探索產(chǎn)業(yè)化的可能性，投入資金孵化公司繼續(xù)向前發(fā)展。其獨具特色的模式被概括為Discover-Launch-Build。

　　 “如果與美國醫(yī)藥領(lǐng)域投資早期項目的VC進行對比，不管在機構(gòu)數(shù)量還是資金規(guī)模上，國內(nèi)應(yīng)用于早中期初創(chuàng)企業(yè)的投資都十分有限，這也與退出渠道息息相關(guān)?！本靶駝?chuàng)投總裁兼管理合伙人錢庭梔在采訪中指出，目前IPO是國內(nèi)投資的主要退出方式，而處于研發(fā)狀態(tài)的企業(yè)基本不可能實現(xiàn)IPO，這就導(dǎo)致VC對現(xiàn)金流時間要求更長，但大部分基金投資周期多為5～7年，因此國內(nèi)市場早期項目投資仍以天使投資和個人投資為主，“如果是機構(gòu)投資早期項目，期望未來通過產(chǎn)品升值實現(xiàn)退出，很有可能連錢都募集不到。”

　　除了資金來源以外，“主動型投資”移植到中國的另一大難點在于如何評估識別這些超前沿的項目，畢竟美國采取該模式的早期風(fēng)投機構(gòu)成員幾乎都是科學(xué)家出身。

　　在此次成立的科技創(chuàng)新孵化平臺中，復(fù)星醫(yī)藥負(fù)責(zé)提供產(chǎn)業(yè)資源和資金支持，許田教授負(fù)責(zé)利用其在中美兩地的學(xué)術(shù)資源提供科學(xué)指導(dǎo)，尋找項目組建團隊?？茖W(xué)家和企業(yè)分別發(fā)揮對前沿科技的理解，以及市場和運營方面經(jīng)驗的優(yōu)勢，再加上未來與自身業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同性，而非單純財務(wù)投資，這也正是復(fù)星醫(yī)藥敢于針對如此早期的技術(shù)試水“主動型投資”模式的底氣所在。

　　復(fù)星醫(yī)藥董事長陳啟宇表示，“我們希望通過產(chǎn)業(yè)能力與高科技前沿相結(jié)合的方式，尋找未來五年甚至十五年全球生命科學(xué)領(lǐng)域具有爆發(fā)潛力的技術(shù)，充分利用中美兩國資源，孵化培育出一系列企業(yè)解決現(xiàn)在未知的臨床難題?！标悊⒂顝娬{(diào)，創(chuàng)建這一平臺的目標(biāo)不是擇優(yōu)選取大家都能做的“創(chuàng)新”，而是搶先布局更尖端、更前沿、更少人涉及的領(lǐng)域。

　　據(jù)悉，未來該平臺將瞄準(zhǔn)人工智能與生物醫(yī)藥的結(jié)合，干細(xì)胞和基因治療，以及合成生物學(xué)三大前沿方向。

　　目前國內(nèi)投資機構(gòu)參與初創(chuàng)企業(yè)成立的現(xiàn)象并不少見，以基石藥業(yè)成立為代表的“主動型投資”正成為一種趨勢?！巴顿Y機構(gòu)在企業(yè)孵化時具有先導(dǎo)性優(yōu)勢，比如具有較強的識別優(yōu)秀管理團隊的能力，手頭資金充沛等。”錢庭梔分析指出。

　　然而，與美國早期風(fēng)投市場源于一個前沿科學(xué)概念展開的“主動型投資”不同的是，國內(nèi)投資機構(gòu)實踐的“主動型投資”多了些“被動”的意味?！巴俏覀兛吹揭粋€很好的技術(shù)或者項目，但創(chuàng)始人可能還缺乏一些企業(yè)家精神，不適合出任管理層，我們就會考慮幫他找一個團隊進行管理。”有專家表示，科學(xué)研究比較發(fā)散，做公司是要在特定的時間段完成特定的任務(wù)，需要聚焦在一個點上做到極致，而有些創(chuàng)始人并不能適應(yīng)這種角色的轉(zhuǎn)變。

　　記者在采訪中獲悉，目前在國內(nèi)市場，無論是優(yōu)秀的管理者、創(chuàng)業(yè)者，還是技術(shù)開發(fā)者都非常缺乏。很多以技術(shù)團隊起家的創(chuàng)業(yè)者抱有家長心態(tài)，掌控欲較強，認(rèn)為與其同投資機構(gòu)分庭抗禮變相打工，不如憑借一技之長獲得外部融資，寄望于成長為一家成功且獨立的大企業(yè)。

　　相比之下，歐美國家通過多年發(fā)展已經(jīng)形成較為成熟的資本市場，職業(yè)經(jīng)理人與技術(shù)團隊各司其職，尤其是技術(shù)團隊愿意沉下心來專注于技術(shù)開發(fā)，在進展到一定階段以更開放的心態(tài)迎接外部合作。

　　 “投資機構(gòu)歸根結(jié)底是代客理財，實際上只是替投資人進行決策，如果項目完全是自己開發(fā)的話，估值的公立性如何保證？市場上大家都在爭奪優(yōu)質(zhì)資源，又如何確保企業(yè)能夠形成良好的凝聚力把管理團隊、技術(shù)團隊凝聚在一起？”錢庭梔認(rèn)為投資機構(gòu)扮演的角色更多是錦上添花，是否嘗試類似“主動型投資”的模式最終還要衡量自身的投入產(chǎn)出比。

　　盡管多數(shù)投資人士認(rèn)為真正意義上的“主動型投資”在短期內(nèi)不會大規(guī)模實現(xiàn)，但已經(jīng)有國內(nèi)投資機構(gòu)開始初步探索，距離成功案例出現(xiàn)還需要時間和經(jīng)驗的沉淀?！皬?到1的成長空間是最大的，分母太小，只要分子有一點增長整個基數(shù)還是很大的?！卞X庭梔坦言。