撬動(dòng)千億市值 藥研界“扛把子”靠的是什么？

　新藥研發(fā)，服務(wù)外包，生物制藥，基因組學(xué)檢測(cè)，免疫治療；“平安系”的金藥投資， “國(guó)壽系”的國(guó)壽成達(dá)，馬云的“云鋒系”……緊扣資本熱點(diǎn)題材，背靠保險(xiǎn)巨頭、強(qiáng)勢(shì)風(fēng)投。藥研界“扛把子”藥明康德從來(lái)不甘于被純粹定位為一家新藥研發(fā)外包服務(wù)公司，一直致力于打造新藥研發(fā)的全球“平臺(tái)”功能。而這些自帶的熱點(diǎn)，不僅為藥明康德吸足了睛/金，也為其龐大布局的落地加上了幾道保險(xiǎn)。新康界與您共同解碼龍頭企業(yè)，探尋藥明康德的發(fā)展路徑，洞悉資本脈絡(luò)。

　　CRO出身的藥明康德自始至終都在強(qiáng)調(diào)要做醫(yī)藥行業(yè)里完整的開(kāi)發(fā)平臺(tái)。在資本運(yùn)轉(zhuǎn)上，藥明康德動(dòng)作毫不含糊，近日，藥明康德在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股書(shū)，擬在滬市發(fā)行不超過(guò)1.04億股，計(jì)劃籌集資金57.41億元。而在此前，其子公司合全藥業(yè)已掛牌登錄新三板，市值達(dá)172億元，藥明生物也于今年6月份在香港上市，估值超過(guò)412億港元。以募資額計(jì)算，三家公司的總市值將超過(guò)千億元。至此，藥明康德資本市場(chǎng)版圖已擴(kuò)張至新三板、港股、A股，一拆三戰(zhàn)略的第三幕重頭戲正式開(kāi)場(chǎng)。

　　合全藥業(yè)主要從事跨國(guó)藥企的小分子藥物中間體、原料藥和制劑的CRO。藥明生物從事生物制藥行業(yè)的外包，提供生物藥開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)服務(wù)——藥明生物在免疫治療領(lǐng)域近年頻繁有大動(dòng)作，最新的“大事件”是4月與天境生物簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，為其提供包括腫瘤免疫法及自身免疫系統(tǒng)疾病的多個(gè)抗體類(lèi)藥物的臨床前技術(shù)服務(wù)。而小分子化學(xué)藥的發(fā)現(xiàn)、研發(fā)及生產(chǎn)全方位、一體化平臺(tái)服務(wù)，則將成為藥明康德新藥研發(fā)公司的業(yè)務(wù)主體。

　　一拆三上市后，藥明子公司的業(yè)務(wù)線更為清晰，其野心也由此可見(jiàn)一斑：

　　在最激發(fā)想象的精準(zhǔn)醫(yī)療相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，可以看到，從購(gòu)入Illumina公司的illuminaHiseqX10測(cè)序系統(tǒng)，到收購(gòu)全球唯一一家擁有大規(guī)模儲(chǔ)存人類(lèi)全基因信息的集中式數(shù)據(jù)庫(kù)的美國(guó)NextCODE，再到聯(lián)合華為推出了針對(duì)基因測(cè)序消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)的產(chǎn)品“明碼云”，布局終端市場(chǎng)業(yè)務(wù)，藥明康德已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了基因測(cè)序上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局。

　　根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，藥明康德擬募集57.4億資金，發(fā)行量不低于總股數(shù)的10%，投前估值約為570億。此次募集的資金里，10億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，其余將按輕重緩急分別用于蘇州藥物安全評(píng)價(jià)中心擴(kuò)建項(xiàng)目、天津化學(xué)研發(fā)實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建升級(jí)項(xiàng)目，值得注意的是，其中8.4億投向美國(guó)細(xì)胞及基因治療商業(yè)化cGMP項(xiàng)目，該項(xiàng)目是針對(duì)腫瘤的CAR-T細(xì)胞治療以及腺病毒類(lèi)載體及質(zhì)粒載體研究。今年7月，諾華的CAR-T療法CTL019獲得FDA的投票認(rèn)可，標(biāo)志著全球第一個(gè)CAR-T細(xì)胞療法有望在10月前獲批上市，主要救治對(duì)象為兒童或青少年期的白血病患者。

　　據(jù)藥明康德副總裁、腫瘤和免疫部負(fù)責(zé)人冀群升博士介紹，藥明康德已圍繞腫瘤免疫，開(kāi)發(fā)和建立了一體化的腫瘤免疫藥物研發(fā)平臺(tái)：從CRISPR文庫(kù)體內(nèi)篩選發(fā)現(xiàn)驗(yàn)證腫瘤免疫靶點(diǎn)、體外免疫細(xì)胞平臺(tái)、腫瘤免疫動(dòng)物模型平臺(tái)、鼠替代免疫檢查點(diǎn)抑制劑、腫瘤侵潤(rùn)淋巴細(xì)胞全方位免疫分析平臺(tái)、人源化小鼠模型，到人腫瘤免疫分析。

　　下手快狠準(zhǔn)，是藥明康德的一大特色。雖然藥明康德的業(yè)務(wù)都是公認(rèn)的高門(mén)檻、燒錢(qián)型領(lǐng)域，但無(wú)論是資本，還是人才、技術(shù)、設(shè)備等方面，藥明康德都獨(dú)占優(yōu)勢(shì)。

　　囊中有米。藥明康德成立于2000年，用了7年時(shí)間在美國(guó)紐交所上市，又用了7年，以33億美元代價(jià)完成私有化。過(guò)去14年間，藥明康德的收入由20萬(wàn)美元增加到6.74億美元，增長(zhǎng)3000多倍。私有化后，有了更大的投資平臺(tái)建設(shè)的自由，實(shí)現(xiàn)更加快速地?cái)U(kuò)展自己的能力和資產(chǎn)。截至2017年3月31日，藥明康德共有30家境內(nèi)控股子企業(yè)，27家境外控股子企業(yè)，3家分公司，6家參股子企業(yè)。

　　手里握才。藥明康德除繼續(xù)擴(kuò)展主打的藥物研發(fā)、服務(wù)外包等領(lǐng)域，還在基因檢測(cè)、免疫治療等精準(zhǔn)醫(yī)療概念方面有所布局，通過(guò)業(yè)務(wù)合作與服務(wù)客戶，長(zhǎng)期的技術(shù)積累為抗腫瘤生物藥的研發(fā)打下基礎(chǔ)。生物藥的制造工藝門(mén)檻遠(yuǎn)高于化學(xué)藥，特別是單抗藥物，分子量大、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，想要通過(guò)對(duì)原研藥化學(xué)分析來(lái)達(dá)到可自由替換的仿制品難度非常大，而國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)工藝設(shè)備系統(tǒng)也大多落后于生物研發(fā)轉(zhuǎn)化投產(chǎn)的需求。相形之下，截至目前，藥明康德在全球擁有24個(gè)研發(fā)生產(chǎn)基地/分支機(jī)構(gòu)，員工總數(shù)超過(guò)1.1萬(wàn)人，已有及在建研發(fā)基地和生產(chǎn)廠房達(dá)56萬(wàn)平方米。過(guò)去16年間，從創(chuàng)始之初僅650平方米的化學(xué)服務(wù)實(shí)驗(yàn)室起步，藥明康德已經(jīng)建立起從藥物發(fā)現(xiàn)到臨床前開(kāi)發(fā)，臨床試驗(yàn)及小分子化學(xué)藥生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)平臺(tái)，成為中國(guó)規(guī)模最大、全球排名前列的小分子醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)企業(yè)。

　　截至2017年3月31日，藥明康德為客戶在研1000余項(xiàng)新藥開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，并同時(shí)支持或承載著包括輝瑞、禮來(lái)、默克等全球多家知名藥企200多個(gè)臨床I-II期、30多個(gè)臨床III期及商業(yè)化階段的小分子化學(xué)藥生產(chǎn)。但藥明康德目前的生產(chǎn)仍是以供應(yīng)臨床試驗(yàn)為主，大型商業(yè)化生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)仍欠缺；尤其是在生物制劑領(lǐng)域，產(chǎn)能瓶頸有待突破。

　　2015年起，為滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要，藥明康德進(jìn)行了部分的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、業(yè)務(wù)剝離及資產(chǎn)重組，先后把大分子生物藥業(yè)務(wù)、醫(yī)療健康科技服務(wù)業(yè)務(wù)剝離，專(zhuān)注于小分子化學(xué)藥的發(fā)現(xiàn)、研發(fā)及生產(chǎn)全方位、一體化平臺(tái)服務(wù)。

　　截至2017年3月31日，藥明康德共有30家境內(nèi)控股子企業(yè)，27家境外控股子企業(yè)，3家分公司，6家參股子企業(yè)。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，藥明康德目前有42位股東，其中外資股東有17位，其中前十名股東持股占73.68%，本次發(fā)行后將降至66.31%，創(chuàng)始人李革、趙寧、劉曉鐘、張朝暉共同控制34.4812%的表決權(quán)，為藥明康德實(shí)際控制人，而除了管理層控制的G&CIV Limited以及曉鐘投資之外，還有眾多資本大佬參股其中，具體包括：匯僑資本AllyBridge、博裕資本、淡馬錫生命科學(xué)TemasekPavilion JVCo、平安PingAn、高領(lǐng)資本Hillhouse Capital、云鋒基金Yunfeng Capital、紅杉資本Sequoia Capital、君聯(lián)資本Legend Captial、浦銀國(guó)際SPDB International。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，藥明康德持股5%以上股東中，除了嘉世康恒和上海金藥外，其余全為外資股東，包括：GloriousMoonlight（9.47%）、SummerBloom（8.69%）、G&C VI（8.64%）、WXAT BVI（8.64%）、ABG-WXHolding（HK） （7.80%）、嘉世康恒（7.67%）、HCFIIWX（HK）（6.69%）、G&C IV Hong Kong（6.32%）和上海金藥（5.26%）9名股東。

　　持股5%以下股東中，更是明星璀璨。中國(guó)人壽通過(guò)國(guó)壽成達(dá)持有藥明康德1.33%股權(quán)；君聯(lián)資本通過(guò)上海杰寰持有藥明康德1.32%股權(quán)；首鋼基金通過(guò)唐山京冀持有藥明康德0.40%股權(quán)；馬云的云鋒基金持有藥明康德0.40%股權(quán)；石藥集團(tuán)通過(guò)寧波弘祺持有藥明康德0.27%股權(quán)。