醫(yī)藥生物行業(yè)：疫苗行業(yè)現(xiàn)拐點(diǎn) 重視板塊性機(jī)會(huì)

疫苗潛力品種陸續(xù)上市，行業(yè)打開(kāi)發(fā)展空間

　　此前國(guó)內(nèi)疫苗板塊不被市場(chǎng)重視，因?yàn)榇蠖鄶?shù)是品種都是低價(jià)的一類苗和同質(zhì)化嚴(yán)重的二類苗，競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)盈利有限。而目前疫苗行業(yè)正處于潛力品種上市和放量的階段，AC-Hib三聯(lián)疫苗和EV71手足口病疫苗處在上市后的快速增長(zhǎng)期，進(jìn)口2價(jià)和4價(jià)HPV疫苗經(jīng)過(guò)10年的等待已經(jīng)獲得批準(zhǔn)，國(guó)產(chǎn)13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗和HPV疫苗處于上市前夕，行業(yè)處于向上拐點(diǎn)。

　　疫苗行業(yè)集中度高，是醫(yī)藥板塊中的細(xì)分藍(lán)海

　　根據(jù)中檢所數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)有疫苗批簽發(fā)的企業(yè)一共35家左右，而且有重磅產(chǎn)品研發(fā)的企業(yè)就更少了，市場(chǎng)非常集中；另一方面，疫苗用于本國(guó)龐大的健康人群，特別是幼兒，所以疫苗行業(yè)比較敏感，進(jìn)口產(chǎn)品會(huì)受到一定的限制，目前國(guó)家一類苗只采購(gòu)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品，2016年進(jìn)口疫苗批簽發(fā)量占總量只有2.3%，國(guó)產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局好。而且從產(chǎn)品注冊(cè)情況來(lái)看，疫苗寡頭競(jìng)爭(zhēng)，面向國(guó)內(nèi)龐大的健康人群，是醫(yī)藥領(lǐng)域中真正的藍(lán)海。

　　疫苗行業(yè)受政策優(yōu)待，受招標(biāo)和醫(yī)保限制少

　　疫苗行業(yè)招標(biāo)體制與藥品不一樣，由于本身品種較少，新產(chǎn)品上市后可以動(dòng)態(tài)增補(bǔ)，不受招標(biāo)進(jìn)度的限制，放量速度快。而且二類疫苗不占用醫(yī)保資金，由民眾自主選擇接種，所以疫苗一直是優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)，不會(huì)受到醫(yī)保控費(fèi)的限制。此外，預(yù)防相比治療更加經(jīng)濟(jì)，美國(guó)CDC報(bào)告指出，1美元疫苗支出節(jié)約治療費(fèi)用約為5-27美元，所以疫苗被國(guó)家大力支持，政策優(yōu)待。

　　二類疫苗具有消費(fèi)品屬性，也受益于消費(fèi)升級(jí)二類疫苗民眾自主選擇接種，是具有消費(fèi)屬性的醫(yī)療產(chǎn)品。中國(guó)正處在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)最為顯著的階段，疫苗作為預(yù)防疾病最有效的手段，會(huì)有很高的接受度。目前在中國(guó)大消費(fèi)品行業(yè)，“升級(jí)”是市場(chǎng)非常重要的投資思路，在醫(yī)療消費(fèi)領(lǐng)域，主要體現(xiàn)在剛性用藥升級(jí)，以及非剛性高端醫(yī)療需求的興起，疫苗就是屬于這一類。隨著新興媒體的普及，民眾認(rèn)知的改變會(huì)更加迅速，此外隨著支付水平的提高，疫苗接種率有望提高。

　　投資建議

　　疫苗要看新品種，老產(chǎn)品增長(zhǎng)有限，新產(chǎn)品上市才會(huì)給企業(yè)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?，因此我們重點(diǎn)關(guān)注有潛力品種儲(chǔ)備的疫苗企業(yè)：沃森生物（13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗和2價(jià)HPV疫苗待上市）、康泰生物（MRC-5狂犬疫苗待上市，在研潛力品種眾多）、智飛生物（AC-Hib疫苗放量，代理默沙東的4價(jià)HPV上市在即）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期；疫苗行業(yè)性事件的影響。